TRUEจ่อกำไร5.4พันล. กสทช.ดันโกยมาร์เก็ตแชร์

ทันหุ้น- TRUE ส่อประกาศกำไร Q4/2560 พลิกบวกในรอบ 7 ไตรมาส หลังบันทึกขายสินทรัพย์เข้า DIF โบรก เชื่อ กสทช. เลื่อนประมูลคลื่น 1800 MHz ดันทรูโกยสปีดส่วนแบ่งตลาดทิ้งห่าง DTACส่วนการขยายระยะเวลาจ่ายค่างวดคลื่น 900MHz ทำหายใจโล่ง ชี้เป็นโอกาสสะสม แถมยกระดับให้เป็นหุ้นเด่นกลุ่มมือถือ เป้าหมาย 8.25 บาทต่อหุ้น
          นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ประเมินว่า บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE  เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม มือถือ ด้วยผลการดำเนินงานบริษัทโดดเด่น โดยมีโอกาสที่จะบันทึกกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ เข้ากองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ดิจิทัล (DIF) ในระดับ 6,500 ล้านบาท ส่งผลให้มีโอกาสรายงานกำไรสุทธิครั้งแรกในรอบ 7 ไตรมาส ที่ 5.4 พันล้านบาท
          ผู้สื่อข่าวรายงานว่า 9 เดือนบริษัทขาดทุนสุทธิ 3,088 ล้านบาท หากเป็นไปตามนี้จริง TRUE มีโอกาสบันทึกกำไรในปี 2560 นี้
          โกยส่วนแบ่งตลาดทิ้ง DTAC
          ขณะที่ผลกำไรจากการดำเนินงาน หรือ EBITDA ในช่วงไตรมาส 4/2560 จะดีขึ้น โดยคาดว่า อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบจากช่วงเดียวกันของปีก่อน พร้อมส่วนแบ่งการตลาดที่เติบโต จากไตรมาสก่อนหน้า เป็น 26.7%  ทิ้งห่าง DTAC เป็น 2.3%
          ไม่เพียงเท่านั้นบริษัทยังได้อานิสงส์เชิงบวกจากโอกาสผ่อนคลายหลักเกณฑ์การประมูล และการขยายงวดชำระเงินคลื่น 900MHz ที่จะทำให้ต้นทุน TRUE ถูกลง ขณะที่การเลื่อนประมูลคลื่น 1800 MHz ออกไป ยิ่งเป็นโอกาสเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดให้ทั้ง 3 ผู้ให้บริการมีมากขึ้น เนื่องจาก TRUE มีความจำเป็นต้องได้คลื่นเพิ่มน้อยที่สุด
          อย่างไรก็ดีคาดว่าผลการดำเนินงานปกติไตรมาส 4/2560 ของ TRUE จะขาดทุน 976 ล้านบาท ซึ่งลดลงจากไตรมาสเดียวกันของปี 2559 ที่ขาดทุน 1.4 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้ของกลุ่มมือถือขยายตัวแรงต่อเนื่องราว 13% แต่เมื่อเทียบกับไตรมาส 3/2560 จะขาดทุนสูงขึ้นจาก 277 ล้านบาท จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้นตามผลของฤดูกาล
          ขณะที่รายได้รวมไตรมาส 4 ประเมินไว้ที่  3.36 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +1.4% แม้ว่ารายได้ของกลุ่มมือถือยังโตดี แต่รายได้กลุ่มออนไลน์จะหดตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าจากธุรกิจฟิกซ์ไลน์ ที่หมดสัญญาสัมปทานเป็นไตรมาสแรก ส่วนค่าบริหารและการขายจะลดลง 4.1% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 4.7% จากไตรมาสก่อนหน้า ด้วยค่าตัดจำหน่ายการอุดหนุนค่าเครื่องสะสม หากตัดรายการนี้ออกค่าใช้จ่ายทยอยลดลง จากไตรมาสก่อนหน้า
          แม้ว่ารายได้เริ่มเติบโตชะลอตัวลง แต่การควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดต่อเนื่อง และการแข่งขันที่ลดลงของอุตสาหกรรมมากเพียงพอที่จะชดเชยผลดังกล่าว
          เป้าหมาย 8.25 บาท
          นอกจากนี้ บล.หยวนต้า ยังประเมินว่า TRUE จะได้รับผลดีจากความเสี่ยงของการประมูลคลื่น จาก กสทช. ชุดใหม่ ซึ่งจะแต่งตั้งได้เร็วที่สุดในเดือน มีนาคม 2561 อาจไม่เห็นด้วยกับร่างการประมูล คลื่น 1800MHz ของชุดก่อนหน้า ทำให้ขั้นตอนการร่างต้องกลับไปเริ่มต้นใหม่ ขณะที่การซอยย่อยคลื่น 1800MHz เป็น 9 Slot (5MHz/Slot) แทน 3 Slot (15MHz/Slot) ทำให้ TRUE มีทางเลือกมากขึ้นในการเข้าประมูล และลดโอกาสที่บริษัทจะใช้เงินลงทุนสูงเกินไป
          ขณะเดียวกันการที่ กสทช. ส่งสัญญาณขยายระยะเวลาการจ่ายค่างวดคลื่น 900MHz ที่ 6 หมื่นล้านบาท ออกไป 3-5 ปี ซึ่งรอเพียง คสช. ใช้ มาตรา 44 จะส่งผลให้งบดุลของ TRUE ยืดหยุ่นขึ้น
          คงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2561 ที่ 8.25 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 7.5% Terminal Growth 1.5%) เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" และเลือก TRUE เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มมือถือ