"SAMART"แกร่งมีอัพไซต์โบรกจัดราคา 14.60 บาท

บมจ.หลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) แนะนำ "ซื้อ" หุ้น SAMART โดยวางเป้าราคาที่ 14.60 บาท ทั้งนี้คาดว่ากำไรจะพลิกฟื้นในปี 2560-2561 โดยคาดว่าจะโตถึง 23% CAGR จากการกลับมาดำเนินธุรกิจ ICT Solution และบริการโครงข่าย Samart Telcoms (SAMTEL.BK/SAMTEL TB) บวกกับรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจสาธารณูปโภคและการขนส่ง ในขณะเดียวกัน ยังมี Upside ถึงราคาเป้าหมายอีก 14% และยังมี Upside จากโครงการอินเทอร์เน็ตหมู่บ้าน และธุรกิจพลังงานอีกด้วย
          กำไรจะพลิกฟื้นปี 2560 SAMART เป็นบริษัทโฮลดิ้ง ที่เข้าลงทุนในบริษัทอื่น โดยธุรกิจของบริษัทประกอบด้วย 1. ธุรกิจบริการออกแบบ ติดตั้งระบบและโครงข่าย ICT สามารถ เทลคอม (SAMTEL.BK/SAMTEL TB) 2. ธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์มือถือ และบริการคอนเทนต์ Samart I-Mobile (SIM.BK/SIM TB) 3. ธุรกิจคอล เซ็นเตอร์ วัน ทู วัน คอนแทคส์ (OTO.BK/OTO TB) 4. ธุรกิจเทคโนโลยี (ขายจานดาวเทียม, ขายกล่องรับสัญญาณทีวีดิจิตัล และติดตั้งกล้องวงจรปิด) และ 5. ธุรกิจสาธารณูปโภค และการขนส่ง (ติดตั้งสายส่งไฟฟ้า และสถานีไฟฟ้าในไทย รวมทั้งมีการบริหารจัดการการบิน และโรงไฟฟ้าในกัมพูชา) ความหลากหลายของธุรกิจทั้งในประเทศไทย และประเทศเพื่อนบ้านช่วยลดความเสี่ยงจากความผันผวนของผลกำไรของบริษัท ดังนั้นแม้ในช่วง 9M16 บริษัทจะได้รับผลกระทบจากรายได้ของ SIM และ SAMTEL ที่ชะลอตัวลง แต่การเติบโตของธุรกิจสาธารณูปโภคและขนส่งก็ช่วยประคองให้ SAMART ยังมีกำไรได้
          ทั้งนี้คาดว่ากำไรสุทธิของ SAMART ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2559 ที่ 243 ล้านบาท (-70% YoY) และจะกลับมาโตได้ถึง 41% YoY ตั้งแต่ปี 2560 เป็นต้นไป โดยปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรได้แก่ 1. รายได้ของ SAMTEL น่าจะกลับมาโตได้อีกครั้งตามนโยบายของรัฐบาล (Thailand 4.0) 2. รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคและการขนส่งเพิ่มขึ้นตามจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นในกัมพูชา และ 3. การเติบโตของธุรกิจ Call Center
          แกร่งมีอัพไซด์ มองว่ายังมี Upside จาก 1. โครงการอินเทอร์เน็ตหมู่บ้านโดย บมจ. ทีโอที (TOT ซึ่งเป็นลูกค้าหลักของ SAMTEL) มูลค่ารวม 1.5 หมื่นล้านบาท และ 2. การที่ SAMART จะขยายตัวสู่ธุรกิจพลังงานด้วยการเตรียมสร้างโรงไฟฟ้าขยะ 4 แห่ง (24-32 MW), โรงไฟฟ้า และโรงไฟฟ้าถ่านหิน (2,000 MW) ในกัมพูชา โดยตั้งเป้าที่จะขายไฟฟ้ากลับมาให้การไฟฟ้าส่วนภูมิภาคของไทย แต่อย่างไรก็ตามเรายังไม่ได้รวมโครงการเหล่านี้เข้าไว้ในประมาณการของเรา เนื่องจากยังไม่ได้มีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญ
          แนะซื้อ เป้า 14.60 ราคาเป้าหมายปี 2560 ที่ 14.60 บาท มาจากการคำนวณโดยวิธี Sum-Of-ThePart (SOTP) โดยอิงจากราคาเป้าหมายของ SAMTEL ที่ 13.80 บาท (PER ที่ 36.3x, +1 S.D) และของ SIM ที่ 0.97 บาท (P/BV ที่ 1.8x, -1.5 S.D) ในขณะที่มูลค่าของ OTO อิงจาก Consensus ที่ 7.65 บาท เราแนะนำให้ซื้อเนื่องจาก 1. ยังมี Upside ถึงราคาเป้าหมายอีก 14% 2. คาดว่ากำไรในปี 2560-2561 จะโตถึง 23% CAGR และ 3. upside จากโครงการ อินเตอร์เน็ตหมู่บ้านและธุรกิจพลังงาน